“国有化”成最后救赎 花旗实际已被国有化

美国财政部、联邦储备委员会等金融监管部门２３日发表联合声明，披露将于２５日开始实施的新金融救援计划部分具体措施。概括来说，当天公布的措施可分为“压力测试”和转股两项主要内容。

　　这两项措施很可能将导致政府控股美国主要大银行，不过美国政府再三强调，即便控股也只是临时性的，不会改变银行业的私营性质，亦即绝对不搞国有化。

　　“国有化”成最后救赎 花旗实际已被国有化

　　据报道，花旗集团日前正在与美国联邦政府就政府大幅扩大对花旗集团持股一事进行谈判。预计谈判后，美国政府在花旗集团的持股比例将可能从目前的7.8%跃升至多达40%。

　　对此，专家表示，如果上述谈判成功，投资者对美国银行业的信心将跌至谷底，而纽约股市也将在金融股遭受新一轮恐慌性抛售的拖累下，出现股指“狂泻”。

　　花旗实际已被国有化

　　据悉，美国政府在谈判中将迫使花旗集团剥离其部分业务，并对该集团管理层的综合薪资事宜拥有

　　否决权；同时，政府在花旗集团的持股比例将大幅提高；美国政府在之前几个月内通过向花旗集团注资450亿美元而持有的7.8%的优先股，将部分转化为普通股。

　　目前，美国政府最终持有的花旗集团普通股可能将多达40%，尽管花旗集团高层希望美国政府持股比例更接近25%。需要指出的是，美国联邦政府就上述措施与花旗集团进行谈判，是考虑到了此举不需要动用纳税人更多的钱。也就是说，美国联邦政府将在不追加投资的情况下，将其在花旗集团的持股比例从目前的7.8%一次性跃升至多达40%。这意味着，花旗集团的其他股东将因此面临股份被稀释的局面。

　　中央财经大学中国经济与管理学院教授卜若柏（Robert H. Blohm）指出，美国联邦政府的上述举措将使花旗集团股票的每股账面价格和市值陷入互相拖累下降的恶性循环。更为严重的是，鉴于美国联邦政府此前曾同意吸收花旗银行资产负债表上价值数千亿美元的不良资产损失，花旗集团实际上已经被国有化了。

　　实际上，曾在美国抵押融资机构房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）效力的宏源证券投资银行结构部总经理宋鸿兵，在接受中国证券报记者采访时表示，美国投行系统危机的“久治不愈”将迫使美国政府不得不祭出国有化招数，这意味着美国投行系统的不良资产将转移到政府的资产负债表上，并通过美国纳税人的过渡，最终传导至美国商业银行系统的资产负债表上。从这个角度讲，可能存在的“银行国有化”将使新一轮破坏力更大的危机在商业银行系统爆发。

　　投资者信心面临考验

　　此前在上周四，市场上就曾传出花旗集团和美国银行可能被收归国有的传闻。结果，纽约股市三大股指在金融股的拖累下，做出了连续大跌的激烈反应。尽管美国银行22日否认探讨允许政府获得该行更多股权的相关事宜，但花旗集团与政府谈判的消息，及其必然引发的其他困境银行也将陆续达成类似协议的猜测，仍增大了纽约股市继续下跌的可能性。

　　卜若柏对此解释称，美国政府扩大在花旗银行持股比例的做法，引起的是投资者对整个美国银行业以独立身份安渡金融危机信心的崩塌，因此，美股出现连续大跌几乎没有悬念。

　　针对部分分析人士以英国股市并未因为银行业国有化而出现崩溃为由，支持美国银行国有化的观点，卜若柏表示，英国大型金融机构数量有限，因此该国政府去年将诺森罗克银行等国有化的负面效应并没有足够的传导空间；即使将欧洲作为其市场的延伸，欧洲大陆各国的银行业拯救措施千差万别，当地投资者因此也无需因为英国政府的举措而陷入恐慌。而美国全国统一的市场和数以百计的大型金融机构，却必须抵挡政府在花旗集团持股比例增大所引发负面效应的冲击。

　　“国有化”仍为最后手段

　　实际上，“国有化”传闻甚嚣尘上源于美国财政部长盖特纳本月10日发布的第二轮金融救援方案。根据该方案，政府将很快对资产超过千亿美元的主要银行展开全方位“压力测试”，评估审查银行的财务状况，确定哪些银行需要额外注资。如果银行无法通过测试，政府将有条件地提供“额外支持”。

　　目前在“压力测试”即将展开之时，前美联储经济学家赖丁指出，如果盖特纳不能向包括对冲基金在内的其他投资者提供低息贷款，那么整个第二轮金融救援方案很可能将无法实施。换句话说，对于银行业的任何拯救措施，都必须包含除政府之外的其他支持主体，将银行“国有化”以使其摆脱危机，仍然是政府救助的最后手段。

　　实际上，德国联邦政府18日通过的一项允许国家对陷入困境的银行实行国有化方案时，也已强调银行国有化是“最后手段”，只有在其他手段均被证明不奏效的情况下才允许实行。

　　与此同时，此前走在“银行国有化”应对危机最前头的英国似乎也在极力避免下一个“国有化”案例：该国苏格兰皇家银行（RBS）管理层定于本周四公布的重组方案，很可能会采取将银行分拆为“好银行”与“坏银行”业务的方法避险，预计该行将退出半数海外市场，并将多达3000亿英镑的拟出售业务归入“坏银行”。（中国证券报 记者 高健）

　　美银行"国有化"是一味苦药 小股东势必"很受伤"

　　昨日接受中国证券报采访的多位专家指出，银行“国有化”是美、欧政府为了拯救金融体系，拯救经济万不得已而下的一道“苦药”。小股东的利益将受到巨大的伤害，但有助于稳定金融体系，提升大众信心，进而帮助经济复苏。

　　非常手段不得不为

　　从经济层面而言，美、欧政府已不能接受下一个破产的“雷曼兄弟”出现。光大证券首席经济分析师潘向东指出，雷曼兄弟等投行的破产可以说是美欧金融危机的第一波。从花旗银行陷入困境开始，由实体经济下滑导致商业银行陷入困境，则可以被看作是金融危机的第二波。目前美、欧银行问题重重，“国有化”是解决银行问题的一个办法。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英指出，去年开始的美国金融危机已经发展成实体经济危机，进而成为一种信心危机。目前来看再有大型机构出现倒闭，引发金融体系崩溃是美欧政府所不愿看到的。一旦有这种迹象出现，政府必将及时出手。而银行被“国有化”后，储户们不会再担心银行倒闭而造成存款损失，市场上的融资活动也可以得到加强。

　　瑞信亚太区首席经济学家陶冬更是一针见血地指出，银行业的“国有化”是对市场原则的一种践踏，是在没有其他招可用时，政府为了大众利益而采取的一种非常手段。如果银行“国有化”后，能使银行愿意借贷，改善金融体系的流动性，那么将有助改善经济。

　　小股东势必“很受伤”

　　对于银行本身而言，政府注资将增强银行的实力。标准普尔高级分析员廖强介绍说，通常而言，银行获得政府注资后将减小短期流动风险，提高储户的信心，短期内银行的评级也有望提高。

　　不过目前来看，美、欧银行的“国有化”势头遭到了银行股东们的反对。陈凤英指出，银行被“国有化”后，政府将参与到决策中去，运营会要求更加透明，公司管理层的薪酬也会受到限制,这是股东所不愿看到的。潘向东认为，由于这些大银行的股东都是些私人投资者，“国有化”将伤害投资者的利益，因此政府和银行的股东还需要一番讨价还价。

　　“国有化”对普通股股价的伤害相当大。美国中文投资网CEO Warren Wang介绍说。由于美国的银行股在道琼斯指数中占有很大的比重，因此银行股的表现将牵动美股的一举一动。目前来看，“国有化”对银行股是一个利空，因为政府通常是通过购买优先股的方式来获得控股权，而普通股的股权会被摊薄。因此普通股的股价会跌得比较厉害。他举例说，保险巨头美国国际集团（AIG）在被“国有化”后，股价从60美元跌到1美元左右，普通股股东的损失巨大。（中国证券报 记者 黄继汇）

　　美银行业“国有化”利弊互现

　　由于担心美国政府对花旗、美国银行等商业银行实施“国有化”，此前纽约股市一度出现恐慌性抛售。美国白宫和财政部随即先后出面澄清国有化传闻，表示将保持银行系统的私有制。不过话音未落，２２日就传出了花旗与美国政府进行股权问题谈判的消息。

　　随着消费信贷、商业地产抵押贷款等坏账增加，美国金融系统正遭受着新一轮冲击。在是否要对银行实施国有化的问题上，美国政府正处于进退两难的境地。

　　美国国会参议院银行委员会主席克里斯托弗·多德指出，尽管奥巴马政府竭力避免银行“国有化”，但不能排除其对银行“短期接管”的可能性。美国纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里尔·鲁比尼认为，让银行“国有化”是目前唯一的选择，否则美国经济将无法摆脱螺旋式下滑的泥潭。

　　美国耶鲁大学金融学教授陈志武在接受记者采访时指出，将银行实施“国有化”对于美国政府来讲是两害相权取其轻的做法。政府接管银行可以保护债权人和储户的利益，稳定金融市场；但对于美国政府来讲，直接介入银行，会使纳税人承担企业的经营风险。

　　美国纽约一家日资银行的金融分析师丹尼斯说：“这个消息对于市场的影响目前还很难判断，美国政府获得花旗的普通股意味着政府将成为花旗的重要股东。从积极方面看，花旗的资产状况将明显改善，这对稳定金融市场有正面意义。从另外一方面看，花旗普通股股东的权益将会被稀释，（投资者对）银行业‘国有化’的担忧可能加剧，同时纳税人的钱将不得不承受企业经营的风险。”

　　纽约一家中型投资银行的总裁本杰明告诉记者：“现在还不清楚谈判的细节，听起来这对金融市场像是个好消息。如果美国政府通过将优先股转换为普通股的方式进入花旗，花旗的财务状况会减轻不少负担，花旗不需要向政府持有的优先股支付股息。”他还说，现在股权的转换价格是关键，美国政府需要考虑纳税人的利益，花旗需要考虑股东的权益，定价高低可能会对金融市场的起落造成直接影响。